營(yíng)業(yè)收入雙位數(shù)高增，整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超65%，并購重組效能釋放……翻開上市券商2025年上半年成績(jī)單，業(yè)績(jī)亮眼，呈現(xiàn)出頭部券商穩(wěn)健增長(zhǎng)、中小券商快速成長(zhǎng)的良好發(fā)展勢(shì)頭。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在一攬子增量政策落地見效、資本市場(chǎng)改革深化、A股市場(chǎng)交投活躍的背景下，未來證券行業(yè)有望延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，景氣上行可期。

整體業(yè)績(jī)高增

總的來看，今年上半年，上市券商整體經(jīng)營(yíng)情況向好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。萬得數(shù)據(jù)顯示，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2518.66億元，同比增長(zhǎng)30.8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1040.17億元，同比增長(zhǎng)65.08%。

頭部券商表現(xiàn)突出，在業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力等方面均占據(jù)優(yōu)勢(shì)。中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券等10家券商上半年?duì)I業(yè)收入均超百億元，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局猶存。

其中，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入330.39億元，同比增長(zhǎng)20.44%，穩(wěn)居行業(yè)首位；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)137.19億元，同比增長(zhǎng)29.8%。國(guó)泰海通跟隨其后，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入238.72億元，同比增長(zhǎng)77.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)157.37億元，同比增長(zhǎng)214%。華泰證券、廣發(fā)證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.19億元、153.98億元，同比分別增長(zhǎng)31.01%、34.38%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.5億元、64.7億元，同比分別增長(zhǎng)42.16%、48.31%。

中小券商業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?guó)聯(lián)民生、東北證券、華林證券、國(guó)金證券等上半年凈利潤(rùn)增速均超過100%。其中，東北證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.46億元，同比增長(zhǎng)31.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)225.9%。國(guó)金證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.62億元，同比增長(zhǎng)44.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.11億元，同比增長(zhǎng)144.19%。

談及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，多家券商歸因于市場(chǎng)環(huán)境的回暖向好。東北證券在半年報(bào)中指出，2025年上半年，一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)回暖，股票和債券融資規(guī)模同步增長(zhǎng)，更多市場(chǎng)要素資源向科創(chuàng)類企業(yè)集聚；二級(jí)市場(chǎng)“股債雙?！?，A股市場(chǎng)震蕩上行，債券市場(chǎng)利率整體下行，交投活躍度再上臺(tái)階。證券行業(yè)持續(xù)強(qiáng)化功能性定位，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展，差異化發(fā)展格局正加速形成。

中金公司在半年報(bào)中提到，在市場(chǎng)情緒回暖及低基數(shù)效應(yīng)共同作用下，上半年證券行業(yè)盈利顯著增長(zhǎng)。上半年A股日均成交額同比增長(zhǎng)61%，至1.39萬億元，日均兩融余額同比增長(zhǎng)20%，至1.84萬億元。在此態(tài)勢(shì)下，行業(yè)經(jīng)紀(jì)收入、投資收入依托低基數(shù)實(shí)現(xiàn)同比顯著提升，投行業(yè)務(wù)也迎來邊際改善，共同推動(dòng)行業(yè)整體盈利同比上行。

“政策預(yù)期、資金改善與內(nèi)生動(dòng)力共同作用，使得券商盈利提升。”中信建投非銀分析師吳馬涵旭表示，在政策端，“活躍資本市場(chǎng)”導(dǎo)向明確，交易機(jī)制優(yōu)化、引入中長(zhǎng)期資金等舉措持續(xù)落地，直接拓寬了券商投行、經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)空間。在資金端，市場(chǎng)信心修復(fù)帶動(dòng)成交回暖與兩融余額回升，疊加養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等增量資金入市，為券商業(yè)績(jī)提供彈性基礎(chǔ)。此外，行業(yè)正著力發(fā)展高附加值業(yè)務(wù)，尤其是財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)并增強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。

自營(yíng)收入領(lǐng)跑

分業(yè)務(wù)來看，上半年，券商自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、投行等核心業(yè)務(wù)均出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，帶動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。

自營(yíng)業(yè)務(wù)依然是第一增長(zhǎng)動(dòng)力。萬得數(shù)據(jù)顯示，上半年，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入1123.54億元，同比增長(zhǎng)53%。其中，中信證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入190.52億元，同比增長(zhǎng)62.42%；國(guó)泰海通自營(yíng)業(yè)務(wù)收入93.52億元，同比增長(zhǎng)89.59%。

“這主要是由于市場(chǎng)主要指數(shù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，券商加大對(duì)OCI（其他綜合收益）工具配置，為自身帶來豐厚回報(bào)?！眳邱R涵旭表示，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月至6月滬深300、中證500、萬得全A分別實(shí)現(xiàn)0.03%、3.31%、5.83%的漲幅。債券市場(chǎng)方面，中證全債指數(shù)上半年亦實(shí)現(xiàn)1.14%的增長(zhǎng)。同時(shí)，不少券商通過互換便利加大對(duì)OCI賬戶的配置，截至6月30日，42家上市券商其他權(quán)益工具投資規(guī)模達(dá)5716.29億元，較年初增長(zhǎng)30.8%。多重利好疊加，券商收獲可觀的自營(yíng)投資回饋。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的另一關(guān)鍵引擎。中信證券以64.02億元的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名行業(yè)首位，國(guó)泰海通、廣發(fā)證券分別以57.33億元、39.21億元列第二位、第三位。

“上半年券商新開戶數(shù)量不斷增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增收?！蔽鞑孔C券非銀首席分析師孫寅表示，經(jīng)紀(jì)客戶是券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)開展的基石，尤其是在市場(chǎng)成交高企背景下，經(jīng)紀(jì)收入貢獻(xiàn)占比逐步提升，客戶基礎(chǔ)和新開戶表現(xiàn)對(duì)券商十分重要。今年以來，大部分券商搶抓機(jī)遇，通過線上線下多渠道進(jìn)行存量客戶的挖掘和新客戶的開拓，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)得以鞏固。

以申萬宏源為例，在近日召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，申萬宏源表示，公司把握市場(chǎng)回暖和交投活躍度提升機(jī)遇，圍繞“渠道力、服務(wù)力、產(chǎn)品力、數(shù)字力、精細(xì)化管理能力”建設(shè)加大布局投入，上半年新增客戶51萬戶，期末證券客戶托管資產(chǎn)達(dá)到4.77萬億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入24.87億元，同比增長(zhǎng)31.47%。

隨著市場(chǎng)活躍度及投資者熱情提升，投行業(yè)務(wù)也有所升溫。萬得數(shù)據(jù)顯示，上半年42家上市券商投行業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)155.3億元，同比增長(zhǎng)18%。

中信建投非銀與前瞻研究首席分析師趙然表示，股權(quán)融資景氣度改善，再融資規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券承銷繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)營(yíng)收修復(fù)。萬得數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，上半年共48家公司參與IPO募資，募資規(guī)模合計(jì)380.02億元，同比增長(zhǎng)25.53%。再融資方面，上半年上市公司再融資募資規(guī)模合計(jì)6763.87億元，同比高增704.33%。長(zhǎng)期來看，隨著新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策體系落地見效，A股市場(chǎng)IPO質(zhì)量有望持續(xù)提升，項(xiàng)目質(zhì)量亦會(huì)不斷提升。

并購重組升溫

今年以來，證券業(yè)并購重組步伐加快。“國(guó)泰君安+海通證券”“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”“西部證券+國(guó)融證券”已落地，“國(guó)信證券+萬和證券”等也在緊鑼密鼓推進(jìn)中。

從上半年業(yè)績(jī)來看，并購重組對(duì)券商資源整合的積極作用逐步顯現(xiàn)，正日益成為券商轉(zhuǎn)型突破、求質(zhì)求強(qiáng)的加速器。

國(guó)聯(lián)民生在半年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)已完成通過發(fā)行A股股份的方式收購民生證券控制權(quán)，形成“深耕長(zhǎng)三角+輻射全國(guó)”的區(qū)域布局。整合完成后的國(guó)聯(lián)民生證券分支機(jī)構(gòu)近180家，覆蓋北上廣深以及香港、無錫、鄭州等全國(guó)重點(diǎn)城市，具備更廣泛的區(qū)域協(xié)同效應(yīng)，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。上半年國(guó)聯(lián)民生業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅躍升，營(yíng)業(yè)收入達(dá)40.11億元，同比增長(zhǎng)269.4%；歸母凈利潤(rùn)為11.27億元，同比增長(zhǎng)1185%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在監(jiān)管部門明確支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)的背景下，證券行業(yè)格局或?qū)l(fā)生重大轉(zhuǎn)變，行業(yè)整合加速，整體競(jìng)爭(zhēng)力與規(guī)模效應(yīng)不斷提升?！叭踢^去主要通過內(nèi)生增長(zhǎng)逐漸擴(kuò)大規(guī)模，未來在監(jiān)管的指引下，并購或?qū)⒃龆?，行業(yè)內(nèi)資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式?！睎|吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示，大型券商通過并購進(jìn)一步補(bǔ)齊短板、鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商通過并購有望彎道超車、快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

證券行業(yè)能否維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，備受關(guān)注。不少券商對(duì)此抱有樂觀預(yù)期。廣發(fā)證券在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，資本市場(chǎng)改革帶來了市場(chǎng)深度和廣度的變化，擴(kuò)展了證券機(jī)構(gòu)展業(yè)維度，為證券公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了戰(zhàn)略機(jī)遇期：一是在財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，向客戶信任的模式升級(jí)；二是在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，向產(chǎn)業(yè)賦能的角色進(jìn)化；三是在交易業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為風(fēng)險(xiǎn)管理方案、資產(chǎn)配置方案的供給者；四是在跨境業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建全球資源配置的平臺(tái)。

孫婷認(rèn)為，在我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，以及券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力、效率持續(xù)提升的趨勢(shì)下，未來券商ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平及估值仍存在上升空間。同時(shí)，當(dāng)前資本市場(chǎng)改革預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，且政策鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商通過并購做優(yōu)做強(qiáng)，大型券商優(yōu)勢(shì)仍然顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

“從上半年行業(yè)表現(xiàn)來看，證券行業(yè)凈利率明顯提升，行業(yè)呈現(xiàn)增收不增本的發(fā)展態(tài)勢(shì)。”孫寅表示，當(dāng)前各類資金接力入市，保險(xiǎn)增配股票比例環(huán)比提升，公募發(fā)行和凈申購開始回暖，在市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)下，預(yù)期證券行業(yè)ROE和估值仍有繼續(xù)提升空間。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 李華林）